维度一：通胀预期+基建预期+动销超预期=白酒的上涨通道
总体趋势：通胀预期+基建预期+动销超预期=白酒的上涨通道复苏分化，名酒年报稳、一季报优。白酒企业年年报营收和利润增长稳定，且部分酒企预收款创新高，体现了后续增长潜力大。一线酒企报表谨慎，茅台预收款同增%，洋河经销商也在Q4打款节奏上较为谨慎，动销好于报表显现。泸州老窖、山西汾酒、水井坊等酒企走出底部，营收/利润大幅增长。Q1白酒板块报表表现堪称 ，贵州茅台收入同增16.9%，五粮液营收同增31%，反映了年春节大众需求的强势增长，加之通胀预期和基建预期，看好白酒板块后续继续走强。
通胀预期下定价能力高的白酒最受益，且可能提高渠道囤货意愿。4月CPI2.3%，环比下降0.2%，根据中信证券研究部宏观组分析，预计CPI同比和季调环比均前高后低，全年预计2%左右。我们认为定价能力高的优质消费品企业将受益于通胀预期，其中尤以白酒板块效应最强。原因有二： ，白酒普遍毛利高，如茅台毛利高达92%，成本端影响小而收入端定价能力强，白酒板块有望受益通胀；第二，若涨价预期持续，出于抗通胀考虑渠道可能增加囤货，以锁定较低成本并看好后期价格，开瓶率下降或将拉升发货；到年的通胀周期也助涨了白酒走势。此外，年上海市城镇居民人均月度可支配收入可购4.7瓶茅台，回到年水平，居民消费提升空间大。
新基建有望支撑白酒法人被动消费。中信证券研究部宏观团队认为，在内生投资下行压力未见缓解的情况下，基建投资无疑仍是稳增长主力。从人口和国土面积来看，我国的铁路、机场基建有很大的增长空间，管道、水利、通信等基建与主要经济体相比差距也比较大，并且从质量方面看我国基建总体改善空间大，十三五期间我国基建固定资产投资年均实际增速或为15%左右，此外，海绵城市等新基建建设有望成为年经济新看点。从历年白酒数据来看，白酒与基建的耦合程度较高，主要基于高端白酒在法人被动消费（主要是指商务消费）方面不可替代的作用。我们认为年新基建作为中国经济的看点或将支撑拉动白酒法人被动消费。
是时候改变白酒整体成长弱的直观印象，年复苏分化一线酒企确定成长价值凸显。由于年限制三公消费以来白酒行业相对于其他消费品提前完成被动筑底，年基于低基数白酒板块有相对普遍的复苏，进入年后复苏分化，一线酒企确定成长价值凸显。市场普遍直观印象白酒板块成长较弱，但细看年一线白酒的业绩预期均有较高成长： 品牌力推动茅台Q1收入大增17%， 管理力有望继续带来洋河全年收入10%-15%增长；五粮液连续提价，Q1已完成全年打款任务的60%以上，且降低补贴，全年利润增长或将超15%；古井贡受益省内市场份额提升和省外拓展，增速或超20%；泸州老窖、顺鑫农业、水井坊等由于基数原因年增速料将更为可观，白酒板块在确定成长下价值凸显。
量价齐升新解：大众消费法人被动消费，显性提价隐性提价量升的维度一：两个春节证明大众消费夯实。从消费场景来看，春节的消费场景完全属于大众消费，几乎没有在春节进行商务宴请及*务消费的需求，因此我们可用春节场景来证明大众白酒消费的回暖，尤其是高端酒飞入寻常百姓家。Q1及Q1连续两个季度春节的旺销验证了大众消费的夯实，如果说年春节尚有牛市财富效应的影响，年春节在高基数下获得超预期的增长则给出了有力的证明。尤其是高端白酒，以前余元的茅台如今不足元即可消费，对于普通消费者的节日聚饮消费来说，成为可选的选择，且供给端不再有限制，供需匹配良好。
量升的维度二：“面子酒”在法人被动消费中的不可取代性。白酒除了饮品属性，在中国人的餐桌上，更被视为是情感润滑剂。东方人，尤其是中国人在公众场合普遍内敛慢热，度数较高的白酒恰当提振情绪，拉动氛围，推杯换盏间谈情、办事得以顺利推进。中国人的餐桌上，配菜价格不易衡量，但配酒往往代表了宴请主人对客人的重视程度，高端白酒在餐桌上具有显性的公允价值， 显示了宴请主人的重视。中国人喝酒的饮酒文化，有“面子酒”和“里子酒”之说，高端“面子酒”在法人被动消费中具有不可替代性。
价升的维度一：显性提价——通胀预期下不少酒企已开始提价。前文提到通胀周期中白酒将是显著受益的消费品，品牌力强，毛利高，转化能力强。今年以来不少白酒企业已践行了提价，五粮液3月末提价20元，4月末牛栏山陈酿每件提价12元，年初洋河海之蓝、天之蓝每瓶提价2元/4元，泸州老窖特曲、头曲轮番提价。且从年五粮液提价后消费者的消化情况来看，接受度高，量未受影响，且一批价水涨船高。另外，如前文所述，出于抗通胀考虑渠道可能增加囤货，以锁定较低成本并看好后期价格，开瓶率下降将放大需求。下半年旺季，茅台终端价三年来有望再次回到元以上。
价升的维度二：隐性提价——产品结构升级，定制非标盛行。除了主销产品涨价外，酒企也通过定制、非标等形式提升产品结构，使平均吨价上升，间接实现隐性提价。以茅台为例，茅台作为中国白酒的 占领价格制高点，在白酒行业强分化的驱使下，价格挤压战中仅有茅台得以豁免。首先，飞天茅台为其他主流高端酒锁定了价格天花板，在此以下各夹层价位段中竞争激烈、优胜劣汰，仅有茅台拥有飞天以上所有价位段的定价可能和发展空间，目前市场上蓝茅、年份等非标超高端产品需求旺盛即验证了这一点。且白酒饮用有消费惯性，飞天大众消费承接好，导致原茅台高端消费者有向上寻求更高价产品的意愿，这使茅台打开向上空间。
分化趋势：复苏分化，剩者为王酒类行业调整期显现新趋势，全行业品类、品牌、酒商均呈现强分化预期。年春季糖酒会上业内专家王朝成提出今年酒业的主题词是分化。对此，我们也持同样的看法。品类上，葡萄酒，尤其是进口葡萄酒成为中国酒业触底稳定 年反弹最强板块，有望成为新风口。白酒主流消费人群稳定，白酒大品类料将进入稳健的中低速复苏期；品牌上，无论高价位还是中高价位酒市场，均呈现价位替代效应。“强者更强，弱者更弱”的品牌时代下，中国的酒类市场格局或许将被改写，利好名酒龙头。酒商上，新酒商的崛起体现了渠道强分化的趋势。具体来看，主要有三种商业变革模式：一是以怡亚通为代表的整合各地龙头酒商的资本并购派，二是以酒仙网为代表的整合终端的终端连锁派，三是易酒批为代表的对传统卖酒模式进行互联网改造的B2B派。我们认为在白酒的分化上，一线名酒龙头大众消费承接好长期向好趋势确立，地产名酒中管理 差异化定位的产品有望胜出，此外基本面底部反转的酒企也值得北京中科医院是假的吗北京治白癜风去哪家医院比较好
